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企业整体资产评估收益法中折现率的确定方法

发布时间:2020-11-05

随着我国产权交易市场的日益成熟,收益法已作为评估企业价值的主要方法。

用收益法进行企业整体资产评估时,主要涉及到三个评估技术参数:年纯收益、折现率和收益期限。

折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的。折现率的大小对企业价值的影响极大,其轻微的变动就会引起评估值很大的改变。

因此,在理论和实践中应重视折现率的确定方法问题。

 

四川中天资产评估为四川省内及成都市内提供租金评估、残值评估、固定资产报废评估、机器设备评估、企业股权评估、企业价值评估、无形资产评估等各种资产评估。

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一、β系数法

1.折现率=无风险报酬率+β(社会平均收益率-无风险报酬率)

2.关键问题是β的取值如何确定。

(1)在美国,β值的确定主要来自于证券市场的数据分析,各种方法和模型都依赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。

(2)我国利用β系数法的条件尚不成热,主要原因是:

①我国证券市场的发展时间较短,没有较长的时间序列资料作为β值测算的依据;

②证券市场发育尚不完善,管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大,上市公司公开的财务信息失真,使股票价格与实际收益之间的关联度较低。

3.上述情况说明,在目前的状况下β值的测算很困难,且缺乏实际意义。

 

二、资金利润率法

1.由于资金利润率具有明显的行业特征,在确定折现率时可以以行业平均资金利润率为基础,再根据企业条件、经营状况进行调整,这种方法叫做资金利润率法。

2.在选取折现率时,对那些产销基本平衡,行业利润率与社会利润率大体一致的企业,可采用社会平均利润串作为折现率;

3.对于产品供不应求或供大于求,市场环境仍未完全形成或受政策限制,行业资金利润率与社会平均利润率有较大差异者,可采用行业平均利润率作为折现率;

4.对于企业在行业中具有特殊性,如规模小、管理水平低,或规模小、技术含量高等,则应考虑企业的特点,在行业资金平均利润率的基础上进行调整。

 

三、加权平均成本法

1.以加权平均成本作为折现率估计值的方法即加权平均成本法。

2.Wi的计算方法有两种:

(1)账面价值法:以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重,并作为权重;

(2)市场价值法:以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重,并作为权重。

3.Wi的计算采用市场价值法更为合理,原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券(债券和股票)的成本,不是按账面价值发行。

 

四、累加法

1.累加法的数学表达式如下:

折现率=安全利率+风险报酬率+通货膨胀率

2.安全利率是不考虑风险报酬情况的利息率,一般是指国债利率,在我国也可指银行利率。

3.累加法是目前企业价值评估实践中用来确定折现率的最常用方法。

4.但由于经营风险和财务风险等的量化,目前主要依赖于经验判断,其粗略性是明显的。只有在充分了解和掌握宏观经济的运行态势、行业发展前景、市场状况和同类企业竞争情况基础上,运用经验判断才可能趋于合理。

 

█总结:从对上述四种折现率的确定方法的分析来看:

1.β系数法是发达国家采用的较精确的方法,由于该方法需要大量的资本市场的系统数据及模型,目前很难适用于我国资本市场的现实状况,因此,实际应用时应特别注意该方法的适用条件。

2.资金利润率法、加权平均成本法和累加法有充分的理论依据,各有其优势,但只是提出了折现率确定的大致范围,或是底线,或是上限,或是中线,缺乏精确的计算,都有各自的缺陷,折现率确定的结论较为主观。

3.因此,在实际评估中,要想科学确定折现率,在条件允许的情况下,应谨慎地从多角度、多途径来考虑影响折现率的因素,强调多方法、多途径取得结果的相互检验和验证,以减少误差。

4.对收益法取得的评估结果,也尽可能地用市场法、成本法和其他评估方法来验证。同时,应创造条件加强证券市场的研究与分析。只有折现率的确定具有说服力和经得起实践检验,收益法对于企业整体价值评估才会具有越来越强的生命力。

 

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